国内无缝钢管市场在APEC会议环保限产消息刺激和超跌反弹心理下止跌回升，然则毕竟为市场理性所压抑，重归供需根本面，无缝钢管价格回落接近前低，无缝钢管综合指数收至118.5程度。11月市场根本面持续下行，宏不雅经济综合指数进一步降低，流动性小幅度降低;成本综合指数小幅度降低;需求数据相对稳定。预期无缝钢管综合指数区间为110-120，目标值115。

在社会库存持续低位，市场需求尚稳的情况下，APEC会议限产消息的影响并未持续。在限产真正开端后，固然紧缩了供给，然则下流工地也有波及，也紧缩了需求，同时对原料需求也有必定冲击。在限产停止后，检修削减，供给则敏捷恢复。市场短期反弹动力弱竭，然则原料抗跌性将慢慢加强，下行空间也有限。分品种上看，长材或丰年内最后机会，板材下行压力增大，而供热、供气用管则有季候性需求。

一、投资增速持续下滑，企业资金压力增大

9月固定资产投资增速11.52%，比8月降低1.79个百分点。M1增速4.8%，比8月降低0.9个百分点;M2增速为12.9%，比8月降低0.1个百分点;M1和M2增速剪刀差为-8.10%，比8月降低1个百分点。社会融资10522亿元，同比增速-25.10%;新增贷款8572亿元，同比增速8.92%。

固定资产投资增速持续降低。房地产和制造业投资增速降低至个位程度，基本举措措施投资增速相对稳定。如前期的申报指出，房地产政策周全放松，只可以或许解决存量问题，不克不及解决增量问题。制造业经久构造调剂，传统行业去产能，新兴家当范围有限，投资需求整体下滑。保持前期断定，2014年内，固定资产投资增速17%程度，房地产投资增速趋势下行，基本举措措施投资增长空间有限，制造业投资低位彷徨。

流动性保持分化态势。国内方面，M2增速稳定，银行间市场流动性充裕，然则M1增速进一步下滑，M1和M2增速之差持续扩大。企业部分资金重要，债务程度上升，信用风险加剧，信任、单子等非信贷融资持续负增长。国际方面，QE正式终结，美元经久升值趋势明白，新兴经济体承压。在美元升值压力下，企业应用国外低成本资金的优势降低，反而还贷包袱加重。

2014年内，保持前期断定，经济增速下台阶，泉币定向宽松，实体经济调构造、去产能持续，改革释放轨制红利，创造中经久经济增长的内活泼力，而短期弗成避免带来阵痛。处所债务风险化解尚需时日，而局部信用风险裸露已成定局。

二、铁矿石价格有趋于安稳可能

9月国产铁精矿778.33元/吨，比8月下跌降28.34元/吨;进口矿均价88.52美元/吨，比8月下跌2.33美元/吨;焦炭942元/吨，比8月下跌1元/吨。铁矿石现货，普氏指数保持在80美元/吨程度。

铁矿石价格岁首年代以来大幅跳水，或有可能阶段性趋稳。一方面，QE退出，美元升值，大批商品压力增大;环保限产也将压抑短期需求。另一方面，冬季季候性供给限制，增量压力减弱，季风季将再次光降。环保限产停止后，矿价的压力将有所缓和，而块矿则在近期需求看好。须要存眷的不肯定身分是，钢厂是否会减产从而压抑原料需求。钢厂有必定利润边际，缺乏主动减产的动力，另一方面冬储预期不好，钢厂无法遭受库存聚积，渠道的争夺将趋于激烈。

2014年内，保持前期断定，海运铁矿石市场供给才能大增，供需均衡逆转成为市场共鸣，铁矿石价格加倍反应市场和行业的状况，高溢价时代终结。进口铁矿石价格中枢至85美元/吨程度。国内高成本矿山，假如缺乏内陆运距的优势，将面对较大压力。国内大型矿山稳步扩大，而其即使吃亏，也不会退出市场，小型高成本矿石则面对挤出。

三、制造业龙头汽车增速滑坡

1、房地家当

9月新房开工面积1.7亿平方米，同比增速-0.17%，持续两月上升后，有所降低;商品房发卖面积1.2亿平方米，同比增速-10.32%，比8月降幅有所收窄。

季候调剂后，商品房新房开工面积趋势项环比增速2.54%，增速放缓。商品房发卖面积趋势项环比增速0.17%，小幅改良。限购、限贷解禁之后，房地产发卖有所升温，而高频数据显示10月后两周成交有明显改良，4季度整体发卖回暖也并非奢望。然则，如前期的申报中指出，政策送暖只能解决存量问题，难以解决增量问题，而实际上，地盘购买增速持续降低，房地产投资增速持续降低。保持前期断定，从总体上看，房地产增速下行趋势不会逆转，阶段性反弹或可等待。

2、基本举措措施

基本举措措施投资增速维稳，然则难以对冲房地产和制造业的下滑。9月国内基本举措措施投资增速16.01%，比8月降低0.26个百分点。个中，电力、交通、水利情况的投资增速分别为24.37%、13.33%和14.28%，比8月上升5.33个百分点，降低1.74个百分点和1.79个百分点。

保持前期断定，2014年内，在房地产投资滑落、制造业投资低迷的情况下，基本举措措施是增长的稳定对象，然则空间有限。重要偏向是铁路、城市基本举措措施，以及重点项目向平易近间本钱开放等。

3、制造业

制造业低迷持续。从先行指标来看，10月PMI指数51.1%，比9月降低0.3个百分点。新订单指数为51.6%，比上月回落0.6个百分点。新出口订单指数为49.9%，比上月降低0.3个百分点。临盆指数为53.1%，比上月回落0.5个百分点。原材料库存指数为48.4%，比上月降低0.4个百分点。供给商配送时光指数为50.1%，与上月持平。采购量指数为50.7%，比上月回落0.5个百分点。购进价格指数为45.1%，比上月降低2.3个百分点。进口指数为47.9%，比上月降低0.1个百分点。产成品库存指数为47.9%，比上月回升0.7个百分点。

PMI指标如预期整体小幅度下滑，处在紧缩状况。新订单降低，临盆回落，库存聚积，采购量和原料库存降低，购进价格持续下行。

从滞后指标来看，9月汽车产量215万辆，同比增速3.84%。船舶产量437.5万总吨，同比增速6.32%。冰箱产量745.98万台，同比增速-4.81%;洗衣机产量641.08万台，同比增速-8.05%。

制造业周全下滑，特别是汽车产量彷徨在个位数增长，而汽车销量持续7个月低速增长，家电持续负增长，并面对去库存压力。2014年内，制造业整体上增长空间有限，汽车作为龙头家当回落明显，高利润边际的板材压力增大。无缝钢管出口退税政策如产生变更，则进一步面对资本回流的压力。

四、社会库存进一步下行，冬储或掉

统计，10月无缝钢管社会库存973.04万吨，冲破1000万吨程度，比9月降低63.44万吨。重要品种库存，线材90.22万吨，降低14.78万吨;螺纹373.41万吨，降低42.69万吨;热轧261.47万吨，上升0.74万吨;冷轧138.01万吨，上升1.32万吨;中板94.52万吨，降低2.68万吨。

季候调剂后，社会库存环比增速-2.39%。线材库存环比增速-1.53%;螺纹库存环比增速-2.39%;热轧库存环比增速-1.5%;冷轧库存环比增速-0.98%;中板库存环比增速-3.68%。

社会库存占表不雅花费量的比率下滑至汗青低位。如前期的申报所指出，库存周期在年内已无法企动，而冬储或面对掉。预期11月无缝钢管社会库存在900万吨程度。

2014年内，宏不雅情况恶化，实体经济去产能持续，信用风险加剧，流动性定向宽松明白，QE正式退出，美元升值预期明白，大批商品市场承压。无缝钢管企业分化加剧，行业将面对构造性变更，存量调剂成为中经久的主题。重申市场经久趋势并未改变，不该纠结于短期反弹。

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